国联证券：首旅酒店（600258）-发展为先结构升级，业绩弹性静待释放

首旅酒店(600258)投资要点：酒店规模国内前三，收购如家完善品牌布局首旅酒店系北京市国资委控股企业，大股东首旅集团实力雄厚，多元布局赋能公司业务发展。首旅品牌底蕴丰厚，且公司在2016年收购如家实现酒店规模的跃升、品牌布局的完善。截至22H1，公司开业酒店5942家，客房数达47万间，为国内第三大酒店企业，现有20余个品牌系列，近40个产品，覆盖从经济型到高端的全系列酒店业务。行业景气有望上行，市场下沉与中高端升级并行中国酒店业供需优化有望驱动行业疫后景气向上，海外经验显示，休闲度假先于商务出行修复，奢华、经济型酒店率先复苏。同时，参考成熟市场酒店连锁化程度，国内酒店连锁化率有望在2030年达到60-70%，其中下沉市场是连锁化水平提升的主战场。此外，居民收入提升以及加盟商盈利诉求驱动酒店产品结构向中高端升级，当前该市场格局未定，海内外酒店品牌均有机会。疫后业绩有望实现高弹性，开店提速+结构升级布局成长截至22H1，首旅酒店直营门店占比12.1%，分别高出锦江/华住4.1/3.2pct。直营门店的顺周期属性更强，后续行业景气上行有望体现公司业绩高弹性。在资金充足、轻管理模式提速的背