民生证券：航宇科技（688239）-首次覆盖报告：航发锻造专精特新“小巨人”，进入成长快车道

航宇科技(688239)我们首次覆盖航空发动机锻造专精特新“小巨人”：航宇科技（688239.SH），给予“推荐”评级，主要理由如下：航空环锻件核心供应商，国内国际业务双轮驱动。公司长期致力于航空新材料的应用研究和航空锻件先进制造工艺的研发，是国内为数不多的航空环锻件研产专业化企业，同时也是世界主流航空发动机制造商在亚太地区的主要环锻件供应商之一。航空锻造行业存在明显的市场进入壁垒，公司有长达15年以上的经验积累，拥有市场先入优势。2018~2021年，公司营收CAGR为42.4%；归母净利润CAGR为78.5%，增速较快。我们认为，未来5~10年航空发动机持续高景气将拉动公司业绩向好。2018~2021年，公司毛利率由22.5%逐年增长至32.6%；净利率由7.3%逐年增长至14.5%，盈利水平不断提升。航空发动机持续放量，锻造企业受益于行业红利。1）需求侧：“十四五”期间，受益于航空装备需求增长，航空发动机需求也较为旺盛，同时叠加维修更换等需求，未来5~10年公司均处于高景气周期。在商用飞机领域，我们测算全球未来二十年内，航空环锻件市场空间年均约为50亿美元，中国贡献主要需求。2）