中泰证券：良品铺子（603719）-把握韧性，期待成长

良品铺子(603719)投资要点收入端：开店稳步推进，单店店效恢复较好。开店方面，公司线下门店加大全国布局，在关键城市提升渗透率，截至二季度末，公司线下门店共3078家，分布于23个省，189个城市，新开门店302家，净开门店104家，其中直营门店净开31家，加盟门店净开73家。Q2已签约待开业门店23家，其中直营门店5家，加盟门店18家。考虑到下半年人流、客流恢复情况整体较好，预计下半年开店势头保持良好，整体可维持上半年的开店速度，预计全年新开门店可达600家，其中直营店和加盟店的比例预计基本维持在3:7。单店店效方面，公司丰富产品矩阵，整体恢复情况较好。从门店结构看，当前公司门店可划分为购物中心店、交通枢纽店、社区店、街边店和社区mall店等，预计其中约30%为社区和街边，约40%为购物中心，剩下30%为其他店型。考虑到疫情修复以及社区街铺店受疫情影响较小，预计整体单店店效虽和19年相比有一定差距，但已经可以持平去年，社区店恢复情况预计较高势能店更佳。产品方面，公司不断丰富产品矩阵，上半年合计上新近400个SKU，，打造出以奇亚籽全麦吐司、手撕肉脯、酥脆猪肉脯、0添加蔗糖黄桃干为代