安信证券：神火股份（000933）-煤铝贡献长期业绩，铝加工转型成长可期

神火股份(000933)能源通胀及稳增长背景下，公司“煤+铝”双主业为核心受益板块，具有较强盈利弹性。（1）落后产能出清完毕，煤炭业务盈利能力改善：截止至2021年底，公司总共拥有6座在运行矿井，核定产能总计855万吨，主要位于河南省的永城、许昌和郑州几大矿区。不仅毗邻严重缺煤的华东地区，同时铁路、公路交通便利，且公司还拥有自备铁路专用线，具有明显区位优势。其中梁北煤矿于2018年起进行技改扩建项目，核定产能将从90万吨提升至240万吨，扩建项目目前已经完成，正处于爬坡阶段，全部240万吨预计将于2023年达产。长期资本开支不足，供不应求促使煤价大涨，煤炭板块盈利受益于价格弹性。IEA预计2022年全球煤炭消费量80.07亿吨，同比上涨0.76%，2023年煤炭消费量将继续增长至80.33亿吨。而供应端放量受制于长期资本开支不足，产能扩张有限。地缘危机催化下全球能源供应紧张趋势愈发明显，煤炭价格有望维持高位。（2）新疆火电+云南水电，能源及原料成本优势助力电解铝盈利能力提升：截止至2021年底公司拥有电解铝产能170万吨，其中全资子公司新疆煤电80万吨，当前可实现电力与阳极碳素完全自给