中泰证券：青岛啤酒（600600）-量价齐升叠加成本回落，Q3利润弹性加速释放

青岛啤酒(600600)投资要点需求：Q3旺季保持强劲增长，疫情反复下突显韧性。根据国家统计局，2022年7月啤酒行业产量同比增长10.8%，对比2019年同期增长3.8%，我们预计7-8月青岛啤酒销量保持双位数左右增长。今年旺季需求高景气主要系：（1）6月以来疫情管控逐步取得效果，啤酒迎来补偿性消费；（2）今年夏季旺季气温较高，利好啤酒消费。虽然9月以来局部地区疫情散发，但对公司影响相对较小，同时随着进入淡季，单月销量对比7-8月明显减少，预计对Q3销量影响较小，三季度公司销量预计保持双位数增长趋势。全年累计来看，1-7月行业产量同比下降仅0.5%，对比2019年同期也仅小幅下降2.2%，疫情常态化下啤酒居家消费的场景较好的弥补了现饮渠道的损失，表现出较强的需求韧性。上半年华东及山东基地市场疫情反复下，青岛啤酒销量仅下滑1.0%，受益于Q3旺季的良性增长，我们预计全年销量可实现正增长。盈利能力：现饮环比改善均价有望加速提升，成本回落红利逐步释放。2022H1青岛啤酒吨酒营收同比增长6.5%，在二季度现饮渠道受损，高档与超高档短期承压的背景下，成本驱动的直接提价贡献超预期。Q3以来现饮