光大证券：燕京啤酒（000729）-跟踪报告：U8放量叠加改革提速，“新”燕京未来可期

燕京啤酒(000729)要点解析U8高增长之谜。此前燕京由子公司各自独立经营，同一产品不同地区拥有不同的包装和定价，缺乏全国化大单品。U8上市之后，燕京举全公司之力，将U8在全国进行推广。U8于2019年上市，2020年销量达10万吨，2021年销量达26万吨，增长十分迅速。U8的亮眼表现与其产品特点、渠道优势、营销策略改变有关。1）产品力强：“小度酒、大滋味”，复制漓泉1998成功经验。2）渠道推力强：终端利润高，适配度高。3）营销年轻化：首次签约代言人，重视与消费者互动。与竞品对比来看：1）U8处于8-10元竞争对手薄弱的价格带，竞争较为缓和；2）公司核心资源向U8倾斜；3）U8销量增速比竞品更快。U8未来增长空间来自于北京市场的深耕，和其他空白市场的开拓。目前，燕京U8约60%的销量来自于北京及其周边市场，在广东、福建、河南等地亦有不错表现。U8未来的增长空间主要来自两方面：1）北京市场：U8最初以餐饮渠道为切入口实现了快速放量，未来该产品将逐步向流通渠道和KA渠道拓展。2）其他区域：U8目前主要在北京进行推广，未来有望逐步走向全国，实现进一步扩张，市外市场增加空间主要与当地消费