光大证券：信德新材（301349）-投资价值分析报告：锂电负极包覆材料龙头，乘快充技术趋势东风

信德新材(301349)锂电负极包覆材料龙头：公司是负极包覆材料龙头，下游客户主要为负极龙头厂商，2020年在负极包覆材料行业市占率约为27%-39%，在四大负极龙头厂商的供货量占比在45%以上，竞争格局优异。负极包覆对快充性能至关重要，公司受益于技术升级趋势，且在下一代硅负极包覆材料研发布局领先。下游需求高增速，竞争格局优异：负极包覆材料对电池快充性能至关重要，是负极的重要辅材，成本占比低（~3%）、格局优、盈利高，目前参与者较少,供给有限，高利润率有望维持。我们测算2025年负极包覆材料总需求将达到31万吨，市场空间将达49亿元，2021-2025年CAGR预计为49%。乘快充东风，紧跟负极技术升级：硅基负极作为新一代锂电材料，相较于石墨负极包覆量更高。公司前瞻性布局硅碳负极包覆领域，开发出了AS-G表面束缚材料，可以改善碳材料对硅材料的亲和性，提升负极材料性能，并将硅负极材料的膨胀系数控制在合理水平。另外，沥青材料结焦值高、来源广泛、价格较低，作为钠电硬碳负极前驱体具备优势。一体化提升成本竞争力，高温产品结构优化：负极包覆材料成本主要来自原材料，一体化是行业发展趋势。公司募投项目