国信证券：科顺股份（300737）-2022年中报点评：收入结构优化，Q2现金流显著改善

科顺股份(300737)核心观点收入增长稳健、结构优化，成本上升+需求下滑致业绩承压。2022H1公司实现营收41.4亿元，同比+10.1%，其中防水卷材、防水涂料、防水工程施工分别实现收入23.86/8.93/7.14亿元，同比+6.02%/+8.11%/+4.75%，实现归母净利润2.4亿元，同比-48.0%，扣非归母净利润1.8亿元，同比-59.3%，EPS为0.21元/股；其中Q2单季度实现营收24.1亿元，同比+4.6%，归母净利润1.5亿元，同比-52.0%，扣非归母净利润0.9亿元，同比-65.3%，收入增长稳健、结构进一步优化，经销收入占比达到51.1%，业绩阶段性承压主因地产调控和疫情影响导致需求有所下降，叠加上游原材料价格大幅上涨，进一步压缩盈利空间。原材料上涨继续拖累毛利率，费用管控良好。2022H1实现综合毛利率22.8%，同比-8.6pp，其中Q1、Q2单季度毛利率分别为25.7%/20.6%，同比-6.4/-10.2pp，主要受上游沥青等原材料价格大幅上涨拖累；分产品看，防水卷材/防水涂料/防水工程施工毛利率分别为21.8%/24.5%/24.4%，同比-9