国金证券：华鲁恒升（600426）-成本管控再度彰显优势，新项目将逐步放量

华鲁恒升(600426)业绩公司发布半年报，上半年公司实现165.33亿元，同比增长42.38%，归母净利润45.10亿元，同比增长18.64%。分析2季度产品盈利虽然有所回落，当仍然保持较高水平。2季度公司实现营业收入84.18亿元，同比增长27.38%，归母净利润20.81亿元，同比下降6.49%。公司作为典型的煤化工企业，主要的原料煤炭价格大幅提升，挤压了公司的产品盈利空间，二季度公司整体的毛利率约为32.38%，环比一季度下降了6个多点，但是依然位于相对较高的盈利水平，且二季度公司整体的开工生产量相对较多，通过“以量补价”稳定盈利。2023年将是公司项目集中释放的一年，有望进一步给予公司利润最大化的调整空间：公司在德州基地一期项目有望在明年下半年投产，目前公司的德州基地主要以生产合成氨为主，前段产品受到指标限制并未有进一步可调节空间，而伴随荆州基地项目投产，一期的尿素、醋酸和有机胺产品可以在两个基地之间综合调节，通过有序的产能释放，来带动产品的盈利增厚。一期项目是公司长期布局的煤气化产品，具有长期的成本优势，通过项目的投产，公司可以具有较为充足的未来延伸产品的可以调整空间，同时