国信证券：科前生物（688526）-2022中报点评：上半年净利同比减少44.49%，猪价上行利好后续业绩表现

科前生物(688526)核心观点养殖端需求低迷，短期业绩下滑明显。公司2022H1实现营业收入3.94亿元，较上年同期减少27.78%，实现归属于母公司所有者的净利润1.59亿元，较上年同期增加44.49%，业绩下滑明显主要系上半年下游生猪养殖亏损严重冲击猪用疫苗需求。分季度来看，公司Q2营收和归母净利相较Q1分别环比减少5.91%、25.27%，业绩依旧延续下滑趋势但幅度有所收窄。分业务来看，公司猪用疫苗上半年实现收入3.72亿元，毛利2.71亿元，毛利率为72.69%，相较2021年全年毛利率下滑明显。考虑到近期猪价持续回升且站到21元/公斤以上，多数养殖企业已开始盈利，叠加能繁存栏环比增加，我们认为后续动保需求有望回暖，进而推动公司业绩表现持续改善。近期猪价持续上行，疫苗需求有望持续回暖。从行业角度来看，近期猪价持续回升带来的养殖端利润修复或将缓解养殖户资金紧张情况并改善其对未来养殖利润的预期，养殖户对防疫的要求有望加强，头均防疫费用支出或将随之提升，进而推动上游畜用疫苗需求不断回暖，利好畜用疫苗企业的业绩表现，考虑到板块估值尚处低位，我们认为动保板块的贝塔机会值得关注。从公司角