国信证券：苏泊尔（002032）-2022年中报点评：内销稳健外销波动，盈利持续提升

苏泊尔(002032)核心观点二季度收入承压，利润表现稳健向好。公司2022H1实现营收103.2亿/-1.1%，归母净利润9.3亿/+7.8%，扣非归母净利润9.1亿/+5.7%；其中Q2营收47.1亿/-11.0%，归母净利润3.9亿/+9.4%,扣非归母净利润3.8亿/-2.5%。公司收入增长承压主要源于海外需求疲软，SEB的外销订单出现一些波动；盈利端受益于直营占比提升及产品提价，Q2利润率出现明显改善。外销承压受SEB欧洲地区收入下滑影响。公司H1外销收入同比下滑16.1%至28.7亿，其中根据关联交易公告，Q1公司向SEB的关联销售金额为14.0亿，同比增长1.6%，预计Q2公司外销下滑幅度在28%左右。公司外销下滑较大预计主要是给SEB的代工订单下滑较多，2021年SEB的订单占公司外销的94%。而根据SEB的中报，在排除汇率等因素影响下，SEB在上半年同口径下营收同比下滑2.3%，其中Q2下滑5.1%。分地区看，同口径下SEB在西欧营收下滑14.5%，北美营收下滑3.8%，南美营收增长16.0%，中国区营收增长1.9%，预计SEB给苏泊尔的订单下滑主要受到欧洲地区收入下