国信证券：石头科技（688169）-2022年中报点评：内销如期增长，市占与效率仍处提升通道

石头科技(688169)核心观点内销带动收入稳增，利润短期承压。公司2022H1收入29亿/+24%，归母净利6.2亿/-5.4%，扣非归母5.9亿/+2.4%。其中Q2收入15.6亿/+26%，归母净利2.7亿/-19%，扣非归母净利润2.9亿/-2.1%。内销与自有品牌高增，外销承压。整体看公司2022H1受益于新品拉动均价提升，扫地机销量超110万台/-10.6%，均价2657元/+44.5%。其中（1）内销H1预计收入增速超100%，其中G10、G10S在产品力拉动下带动整体市占率达20%+；（2）外销H1预计增速承压，但分区域来看，北美、亚太02在Primeday错期影响的高基数下依然实现增长，而欧洲由于区域冲突和通胀影响消费成为外销主要负向影响因素毛利率：受结构性影响短期承压。公司H1毛利率降低2.5pct至48.2%，其中Q2可比口径毛利率-1.3pct至48.8%，主要由于低价库存、毛利率相对较低的内销占比提升影响。但考虑到G10S等高单价占比持续提升，未来内销毛利率仍存结构性改善空间净利润率：汇兑造成短期影响。2022H1净利率-6.7pct至21.1%，其中Q2净利