国信证券：保利发展（600048）-持续稳健经营，积极应对挑战

保利发展(600048)核心观点归母净利润同增5.1%，利润率下行。2022上半年公司实现收入1107.2亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润108.3亿元，同比增长5.1%。受行业整体下行和结算结构影响，上半年公司毛利率为25.6%，较去年同期下降7.0pct，与行业整体利润率下行趋势一致，上半年司净利率为13.5%，同比下降2.9pct。销售优于行业，保持投资定力。2022年上半年公司实现销售额2102.2亿元，同比下降26.3%；实现销售面积1307.3万平方米，同比下降21.8%，虽然受市场下行影响销售规模出现下降，但表现仍优于行业平均水平。公司在核心城市贡献度提升，38个核心城市销售贡献为79%，同比提升2pct；公司在22个城市销售排名第一，46个城市排名前三。上半年公司拓展项目37个，新增容积率面积412万平方米，拓展金额607亿元，一二线城市、38个核心城市拓展金额占比分别为85%和90%，分别同比提升16、14pct，且资源全部位于市场有效边界内。财务表现优秀。截至2022上半年末，公司净负债率64.1%，剔除应收账款后的资产负债率66.5%，现金短债比1.4，“