国信证券：开润股份（300577）-上半年收入增长33%，成本高企毛利率承压

开润股份(300577)核心观点上半年收入增长33%，成本上升、品牌业务拖累下净利润下降49%。公司主要有代工和品牌业务，代工业务为耐克、迪卡侬、戴尔、PUMA等知名品牌研发生产箱包，品牌业务主要通过小米和线上自有渠道销售包袋。公司上半年收入13.2亿，同比增长33.3%，主要是由于代工业务订单饱满收入大涨。归母净利润0.5亿，同比下降48.8%，主要由于品牌业务的拖累以及上海嘉乐-0.2亿的投资净收益。毛利率为同比下降5.3个百分点至23.2%，主要由于物流、原材料价格上涨。由于代工业务占比上升，四项费用率合计下降4.4个百分点至19.4%。ROE下滑6.1个百分点至5.7%，存货/应收/应付账款周转天数分别为104/72/95天，分别同比-6/+4/-3天，维持健康水平。单二季度收入7.1亿，同比增长31.3%，归母净利润0.03亿，同比下降93.9%。上半年代工业务景气，品牌业务需求疲弱。上半年代工业务由于拓展新客户以及原有客户订单景气，收入提升66.8%至10.7亿；品牌业务由于需求疲弱，收入下降28.2%至2.4亿，其中小米/自有渠道收入分别为1.5/0.9亿，同比下降14.