浙商证券：振华风光深度报告：国内特种模拟集成电路龙头，IDM布局逐渐完善

振华风光(688439)公司为国内特种模拟集成电路龙头，产品包括信号链与电源管理器产品，在高可靠放大器领域国内领先，近年来研发成果快速转化，同时下游厂商积极推进国产替代，公司营收快速增长。国内特种模拟集成电路龙头，研发成果转化下品类快速扩张公司产品包括信号链与电源管理器产品，早期在放大器领域耕耘多年，不断迭代，2012年以来研发成果快速转化，产品品类快速扩张。目前产品型号达160余款，广泛应用于机载、弹载、舰载、箭载、车载等多领域武器装备。市场需求增加与研发成果转化带动营收与利润快速增长，19年至21年营收同比增长46.6%/40.6%/39%，规模效应带动毛利率上行及费用率降低，盈利能力提升。模拟市场国外领先，国产替代下本土厂商快速崛起模拟集成电路下游需求旺盛，市场规模持续扩张。模拟产品迭代慢、生命周期长，路径依赖特征不强，需要长期积累，且下游应用场景复杂，难以形成垄断，全球Top10厂商合计市占率一直在55%-60%左右，国内厂商布局较晚，但已涌现出思瑞浦、圣邦股份等优秀企业，正快速追赶。公司所在的特种模拟市场进入壁垒高，客户粘性强，主要参与者包括振华风光、天水七四九电子有限公司、