开源证券：传媒行业投资策略：AI与IP相融共生，共驱内容繁荣

盈利驱动传媒板块上涨，AI赋能打开远期空间，业绩与估值或共振 截至12月24日，年内传媒行业共演绎两轮上涨行情，我们认为，1-2月首轮约24%的上涨主要系国产大模型DeepSeek亮眼表现提振国内AI应用发展预期；4-9月第二轮近47%的上涨，主要系AI大模型迭代及应用逐步落地，游戏等子板块业绩释放，叠加关税担忧削减修复风险偏好。回顾各板块业绩，我们认为情绪消费刚需+新游供给释放或推动游戏高景气延续；《哪吒2》为代表的高口碑IP内容或成影视板块业绩驱动力；“AI赋能+消费复苏”或驱动营销板块业绩修复；高股息+高现金储备凸显出版防御属性。AI或驱动内容生态繁荣及行业长期成长，当前板块基本面维持高景气，业绩与估值有望共振。 AI：技术飞轮加速，生态繁荣可期，关注AI+游戏/影视/营销/电商/教育等 海内外大厂争相投入AI，驱动基础大模型持续迭代升级，大模型能力边界不断拓展。Nanobananapro提升文本渲染等多维度能力，ClaudeOpus4.5推动编程SOTA水平再提升，模型商业可用性跃升，AI应用技术底座愈发坚实，建议关注： （1）游戏：行业供需两旺，国内核心厂商老游戏运营稳健，热