华西证券：伊利股份（600887）-上半年经营稳健

伊利股份(600887)事件概述1H22收入634亿元，同比+12.3%；归母净利61.3亿元，同比+15.2%；扣非归母净利58.9亿元，同比+17.5%。Q2收入324亿元，同比+11.2%；归母净利26.1亿元，同比+4.9%；扣非归母净利26亿元，同比+9%。分析判断:1、Q2澳优纳入集团合并报表，根据澳优披露上半年业绩承压（收入同比-15%，归母净利同比-63%），我们判断剔除并表因素之后伊利原有业务业绩表现更为稳健。2、上半年品类结构优化。分产品，1H22液态奶同比+1.1%，奶粉及奶制品同比+58%，冷饮同比+31.7%。Q2液态奶同比-4.5%，奶粉及奶制品同比+84%，冷饮同比+29.4%。Q2液态奶销售增速放缓分析受疫情因素影响，上半年整体收入增速表现好于行业，份额+0.1ppts。奶粉及奶制品收入增长较快，剔除澳优并表因素依然有较快增长，这在上半年奶粉行业竞争激烈、其他主要奶粉企业普遍业绩承压的情况下实属难得，得益于公司近几年在产品、品牌、会员营销等方面综合能力提升；其中的奶酪产品根据终端数据来看，在上半年也取得了快速的销售增长。冷饮业务收入同样快速增长，受益于消