首创证券：五洲特纸（605007）-公司简评报告：产能爬坡驱动收入高增，盈利水平有望逐步回暖

五洲特纸(605007)核心观点事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入29.73亿元，同比+81.87%；实现归母净利润2.14亿元，同比-18.17%，扣非后归母净利润1.92亿元，同比-18.85%。点评：产能爬坡进展顺利，驱动2022H1公司收入端高增。公司江西基地PM9和PM10产线产能爬坡进展顺利，2022H1公司实现机制纸产销量分别为50.91/49.46万吨，分别同比+77.01%/+96.59%。产销量同比高增推动公司收入规模快速增长，但利润端受原材料成本压力及去年同期高基数影响仍有所承压。从单季情况来看，2022Q2公司实现营业收入16.42亿元，同比+87.98%，实现归母净利润1.11亿元，同比-25.36%，扣非后归母净利润0.9亿元，同比-28.54%。Q2利润率受库存因素影响短期波动，盈利能力回暖尚待浆价回落。木浆价格持续高位运行压力下，2022H1公司毛利率同比-9.89pcpts至15.15%。同时受公司支付咨询服务费，计提可转债利息和汇兑损失等因素影响，管理及研发费用率+1.01pcpts至3.9%，财务费用率+1.08pcpts至2