中航证券：海大集团（002311）-生猪养殖迎改善，三体联动望成长

海大集团(002311)周期影响业绩，养殖明显改善上半年，公司核心业务收入继续增加，但盈利能力受到周期影响。整体上，22H1公司实现营业收入463.26亿元，同比增长21.30%;实现归属于上市公司股东的净利润9.19亿元，同比下降40.07%。其中饲料业务营收413亿元，同比增加22.08%，但受原料和生产成本大增、消费疲软等影响，毛利率同比减少1.27%。生猪养殖方面，22H1生猪出栏160万头，实现收入26.59亿元，生猪周期低迷导致亏损，归母净利润亏损3.68亿元；生猪业务Q2单季归母净利润亏损0.66亿元，大幅收窄。随着生猪周期走强，生猪板块有望给公司业绩带来正向的贡献。饲料持续成长上半年公司饲料主业实现销量974万吨，同比增加11%，其中外销915万吨（猪、禽和水产料外销量同增8%、5%和17%)，同比增长9%，明显高于行业增速，22年销量望突破2000万吨，成长逻辑强。产能支撑上，公司大幅扩增将有力支撑25年实现4000万吨的销量目标。目前在建、扩建饲料生产基地仍有近30个，上半年投资金额约17亿元，新增8个饲料基地投产和200万吨产能，未来产能投产、销区完成布局将显著提