东吴证券：宏观深度报告：恒生科技ETF，2026年5月复盘及6月展望-260601

市场表现回顾： 走势复盘：自2026年4月30日至2026年5月29日，恒生科技指数整体呈现出“月初冲高、月中回落、下旬低位震荡”的运行格局。区间累计上涨0.27%，成交额约15603.63亿港元。 估值分析：截至2026年5月29日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为20.54倍，位于指数成立以来（2020年7月27日至2026年5月29日）的10.30%历史分位数，处于历史估值相对低位。 技术分析：截至2026年5月29日，恒生科技指数风险度TR为28.09，较4月上升但仍处中低位。趋势维度上，济安线快线TMP为4897.73、慢线JAX(60)为4898.90，快慢均线相互纠缠，尚未形成稳定的趋势。 日历效应：自恒生科技指数成立至2025年12月31日，历史上，恒生科技5月月度平均收益率为-1.37%，实现正收益的概率为45.45%。本月恒生科技指数累计上涨0.27%，强于历史5月，但绝对涨幅较小。 南向资金流分析：2026年5月，南向资金由4月净流入转为小幅净流出，资金节奏呈现“上旬分歧、中旬修复、下旬再度流出”的特征。 EPFR资金流分析：2026年5月，EPFR资金流呈