中银证券：国轩高科（002074）-营收高速增长，垂直布局助力降本增效

国轩高科(002074)公司发布2022年半年报，盈利6,462万元符合预期；公司营收高速增长，全产业链布局有望降本增效，盈利拐点或将逐步显现；维持增持评级。支撑评级的要点上半年盈利同比增长34%符合预期：公司发布2022年中报，上半年实现营收86.38亿元，同比增长143.24%；实现盈利6,462万元，同比增长34.15%；扣非后亏损1.73亿元。其中2022Q2实现盈利3,242万元，同/环比分别增长12,703.10%/0.67%；扣非后亏损1.83亿元。公司业绩符合预期。电池业务营收高速增长，产能规模不断扩张：上半年公司动力锂电池业务实现营收66.09亿元，同比增长113.93%，储能电池业务实现营收12.79亿元。我们预计上半年公司电池业务销量10.5GWh，其中2022Q2销量5.3GWh，环比小幅增长。上半年公司南京20GWh、宜春10GWh、国轩科宏20万吨正极材料项目相继投产，产能释放加快，将有力支撑年底实现100GWh产能目标。盈利能力短期承压，全产业链布局持续构建：上半年公司动力电池毛利率12.49%，同比下降35.17%，主要原因为原料涨价和价格传导滞后；储能