西南证券：比音勒芬（002832）-经营韧性强，盈利能力持续提升

比音勒芬(002832)业绩摘要：2022年上半年公司实现营收13.1亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长20.2%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长18.3%。单季度来看，2022Q2公司实现营收5亿元，同比减少14.3％；实现归母净利润0.8亿元，同比减少13.4%；实现扣非后归母净利润0.6亿元，同比减少19.2%。盈利能力优秀，费控持续优化。报告期内，公司整体毛利率为75.5%（-0.8pp），作为国内轻奢服饰领跑者，在服装消费整体承压时，公司仍保持较为稳定的毛利率。分品类来看，上装类/下装类/外套类/其他类的毛利率分别为77.5%/76.7%/75.4%/61.5%，同比变化分别为-0.9pp/-1.8pp/-1.8pp/+3.6pp。分渠道来看，22H1公司线上销售/直营销售/加盟销售毛利率分别为58.9%（+6.7pp）/78.4%（-0.9pp）/70.6%（+1.9pp），线上折扣改善、加价率提升。费用率方面，公司总费用率为49.8%，同比减少2.8pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为40.6%/6.1%/-0.5