中银证券：地素时尚（603587）-疫情致H1经营波动，期待后续盈利回暖

地素时尚(603587)支撑评级的要点疫情致H1经营波动，公司坚持多元化发展战略。Q2公司收入5.0亿元，同降27.6%，净利润1.0亿元，同降47.9%。公司旗下品牌定位高端，门店普遍位于一二线城市，受疫情影响较大，Q2收入与利润产生较大波动。公司坚持多元化发展，通过IP联名系列大秀等方式增强四大品牌影响力。同时公司发展线上核心渠道，DAZZLE与d’zzit在新品上市波段首周的正价销售GMV均突破100万元，并且在五月疫情缓解之后恢复较快，618活动期间GMV实现整体同比增长8%。已入驻抖音渠道的DAZZLE与d’zzit品牌在2022年上半年仍然延续高速增长势头，整体收入同比增长超120%。综合来看疫情影响H1经营，但公司仍坚定提升品牌力，同时拓展线上渠道减弱疫情影响，看好后续成长弹性。疫情影响费用投放效率，期待后续盈利水平提升。H1毛利率同降1.5pct至75.9%，疫情下服装折扣提升，整体保持稳定。费用率有所提升，H1销售/管理费用率同增7.5pct/3.0pct至41.4%/9.9%，费用率波动主要系疫情影响费用投放效果。净利率同降5.9pct至22.9%，待疫情影响减弱，