西南证券：新城控股（601155）-开发商业双轮驱动，财务稳健信用筑底

新城控股(601155)投资要点业绩短期承压，已售未结资源充裕。2022年上半年公司实现营业收入428.0亿元，同比下降45.9%；实现归母净利润30.1亿元，同比下降30.1%。报告期内公司整体毛利率为21.9%，同比显著提升2.3pp，其中房地产开发销售业务毛利率降低1.0pp至16.1%，物业出租及管理业务毛利率提升1.6pp至72.2%。2022H1公司营收及归母净利润双降，主要由于公司结转规模持续下滑。截至报告期末，公司已售未结面积达3469万方，为未来公司业绩稳定增长提供基础。销售排名维持前列，土储资源充裕。2022H1公司销售金额652亿元，同比下降44.6%，行业排名提升2位至第14名；销售面积657万方，同比下降39.5%，销售均价9915元/平，同比下降8.4%，主要受全国疫情多点爆发、市场持续低迷的影响。截至报告期末公司总土地储备1.3亿方，对2021年销售面积的覆盖倍数为5.6倍，可满足未来几年的开发需求；从城市能级来看，一二线城市土储占比37%，长三角三四线城市土储占比29%，土储布局相对合理，为公司未来去化和利润率稳定提供保障。双轮驱动优势显现，商场数量位居