开源证券：保险Ⅱ行业深度报告：供需双端驱动，“优势产品”分红险正当时

“保底+浮动”双重收益吸引力提升，分红险成为2026年开门红主力产品 （1）分红险产品的优势在于“保底+浮动”的双重收益机制，浮动部分取决于市场环境和保司的投资能力。分红险产品中，演示利率可以视为投资收益率假设的映射，保司历史分红实现率水平高低对未来分红能力有较强的指引意义。而对于不同产品（尤其是不同时期的产品）而言，分红实现率也会受演示利率水平高低以及监管政策等多方面因素影响。基于保证和分红利益演示表，可以估算分红险收益率和演示利率。监管政策持续引导分红险演示收益及实际结算利率降低。（2）2026年多家上市险企开门红产品均为分红险：产品形态多为终身寿，多数产品预定利率为1.75%，演示利率在3.3%-3.9%之间，加分红利益后的回本年限（现金价值大于等于累计保费）在7年左右，不加分红利益回本年限普遍在10年左右。部分险企在后续推出1.25%预定利率的“成长型”分红险。 分红险使用VFA计量，通常会降低财务指标波动，价值率或低于可比传统险 （1）浮动收费法中CSM随基础项目公允价值变动，财报波动减弱：新会计准则下，一般传统险采用通用法计量，分红险采用浮动收费法计量，二者的主要差异在于保