西南证券：保利发展（600048）-深化核心城市布局，融资优势愈加凸显

保利发展(600048)投资要点业绩点评：2022年上半年公司实现营业收入1107亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润108.3亿元，同比增长5.1%，经营业绩略优于业绩预报表现。报告期内公司毛利率为25.6%，同比下降7.0pp，净利率为13.5%，同比下降2.9pp。公司费用管控能力进一步增强，销售费用率降低0.6pp至2.1%，管理费用率降低0.6pp至2.0%，财务费用率小幅增长0.4pp至1.8。核心城市销售贡献提升，销售回款率保持高位。2022年上半年公司实现销售金额2102亿元，同比下降26.3%，降幅为top10房企中最小，销售规模排名提升至行业第3名，市场占有率提升0.2pp至3.2%。38个核心城市销售贡献率提升2pp至79%，22个城市销售规模排名第一，46个城市销售规模进入前三。销售回款率显著提升5.3pp至94.9%，处于行业较高水平。截至报告期末公司预收房款4312亿元，收入保障倍数达1.5倍，为公司未来业绩稳定增长提供保障。积极补充高质量土储，深化核心城市影响力。“量入为出”，适时调整投资节奏，2022H1公司在北京、南京、厦门等核心城市累计新拓展项目