中银证券：长海股份（300196）-构筑一体化玻纤产业链，业绩弹性逐渐释放

长海股份(300196)公司是玻纤制品细分领域龙头，2007年起自产玻纤纱，实现玻纤制品的自我配套，完成产业链纵向延伸；2012-2016年间收购天马瑞盛和天马集团，构建横向产业链，充分发挥协同效应。2021年公司10万吨玻纤纱产线点火，有望带来较大的业绩弹性。我们维持公司增持评级。支撑评级的要点玻纤制品细分领域龙头，产品应用广泛，市场空间较大：公司主营玻纤制品，是短切毡、湿法薄毡细分领域的龙头公司。短切毡产品主要应用于汽车车顶棚和玻璃钢，随着汽车轻量化的推进，该市场有望快速增长；湿法薄毡可以用于风电项目以及建材装饰材料的基材，与发达国家相比，其渗透率仍有较大空间。自产玻纤纱完成产业链纵向延伸，产能迈入第二梯队：公司目前有两大基地四条产线在产，合计30万吨粗纱产能，已经迈入玻纤纱产能第二梯队。产能提升驱动公司业绩稳健增长，2012-2021年，公司玻纤及制品营业收入从5.5亿元增至17.2亿元，年复合增长率为13.4%；2022H1玻纤及制品营收11.9亿元，同比增长49.5%。收购天马集团构筑横向产业链，充分发挥协同效应：公司客户中生产玻璃钢制品的企业可以一站式采购玻璃纤维、不饱和树