西南证券：华发股份（600325）-企业逆势增长韧性足，一体两翼业务多元发展

华发股份(600325)投资要点经营业绩增长亮眼，融资渠道多方拓展。2022H1公司营业收入250.0亿元，同比增长20.4%；归母净利润18.5亿元，同比增长9.4%，毛利率21.4%，相较2021年末的25.8%有所下降，净利率9.1%，发展韧性强劲。公司加强费用管控，2022H1公司销售费用为5.8亿元，同比减少20.3%，管理费用为9.6亿元，同比下降7.8%。2022H1公司维持“三道红线”绿档，净资产负债率为75.7%，剔除预收款后的资产负债比降为66.6%。公司不断创新融资渠道，2022H1有息债务总额1300亿元，发起融资储备额度155亿元，完成类REITs转售续期15.5亿元，并成功发行35亿元的CMBS和6.3亿元的CMBN，资金管理水平提升，融资成本有所下降。销售排名前进，土地储备优质，投资策略稳健。2022H1公司销售金额493.9亿元，房地产开发销售营业收入239.3亿元，同比增长22.0%，全口径销售金额在全国房地产企业中位居第17名，同比前进17位，公司销售集中于珠海大区与华东大区，合计占比79.2%。2022H1公司项目储备充足，土地储备计容建筑面积43