中国银河：中国中免（601888）-三亚疫情逐步企稳，期待2H22旺季修复、盈利能力进一步提升

中国中免(601888)事件：公司发布2022年半年报：上半年实现营收276.5亿元/同比-22%；实现归母净利39.4亿元/同比-26%；实现扣非归母净利39.3亿元/同比-25%。22Q2实现营收108.6亿元/同比-37%；实现归母净利13.7亿元/同比-45%；实现扣非归母净利13.7亿元/同比-44%。1H22承压主要受疫情扰动，未来复苏弹性仍然可观拆分看，1H22公司下属三亚市内免税店/海免公司/日上上海/日上中国实现营收154亿/35亿/55/7.7亿，同比-17%/-55%/-5%/-35%，主要受1H22全国多地疫情爆发，部分重点城市实施封控影响。但回顾6-7月公司销售表现，伴随多地疫情缓和出行管控措施放宽，公司海南市场销售增速随之恢复，再次验证离岛免税市场对消费者的吸引力。因此，我们认为虽然8月三亚再次出现大规模疫情导致封闭，公司预计单月损失销售额20-30亿，但考虑截止8月30日三亚社会面已实现清零，若9月疫情控制良好管控放松，则Q4海南旅游进入旺季后，我们预计公司销售有望快速修复。兑现向管理要效益，毛利率环比持续改善从1H22情况看，管理层上半年提出在追求规模、