国信证券：太平鸟（603877）-经营环境承压，二季度收入下滑26%

太平鸟(603877)核心观点上半年收入下滑16%，折扣加深、固定费用率提升致净利润下滑68%。20221H公司收入42亿元，-16.3%，净利润-68%至1.3亿元，主要由于疫情封控和去年高基数，其中女装/男装/乐町/童装收入同比-23%/-8%/-19%/-11%，直营/加盟/线上收入同比-21%/-14%/-11%，直营/加盟比年初净关113/180门店。上半年毛利率-3.4百分点至51.9%，直营/加盟/线上毛利率-3/-6.7/-0.1百分点至64.2%/39.7%/43.9%，由零售折扣加深和加盟渠道销售老货占比提升所致。上半年费用率合计+3.3百分点至49.1%，主要由于公司直营占比较高，门店租金和员工薪酬支出相对固定，收入下滑令固定费用率有所提升。净利率-5.0百分点至3.2%。存货周转同比+22天至208天，而存货金额减少2.4亿元，上半年末，1年内库存占比较年初下降4.8百分点至63.8%。二季度收入下滑26%，净利润亏损。2022Q2公司收入17.3亿元，-26.1%，净利润亏损0.6亿元（去年Q2盈利1.3亿元），直营/加盟/线上收入同比-32%/-25%/-1