浙商证券：昭衍新药（603127）-2022中报点评报告：收入高兑现，能力建设加速

昭衍新药(603127)业绩表现：Q2高兑现，2022H1：公司实现收入7.77亿，YOY45%，归母净利润3.71亿，YOY141%，扣非归母净利润3.45亿，YOY167%。2022Q2：实现收入5.06亿，YOY52%，归母净利润2.46亿，YOY307%，扣非归母净利润2.13亿，YOY326%。盈利能力分析：毛利率受灵长类实验交付节奏波动，经调整后净利YOY70%+毛利率——公司Q2毛利率47.51%，同比下滑2.75pct。通过公司2022Q2生物资产公允价值变动已实现部分较2022Q1的明显下滑，我们推测公司在Q2灵长类动物实验交付明显加速，对毛利率产生一定负面影响。拉长全年来看，我们预计2022年毛利率约48%-49%。净利率——公司2022H1未实现生物资产公允价值变动1.2亿（去年同期3619万）、利息收入为6868万元（上年同期265万元）、汇兑收益为1878万（上年同期165万）。扣除后，经调整扣非利润YOY70.32%，净利率约25%，主要受到股权激励占比下滑的带动。我们预计2022年经调整净利率将稳定在约26%，其余收益预计随新收猴厂的完整并表，公允价值波动