东吴证券：礼来2026Q2：替尔泊肽放量推动高速增长，在研产品多线布局

投资要点 事件：2026年8月5日，礼来公布2026年二季度业绩，单季营收229.74亿美元，同比大增48%，并同步上调全年营收指引。 盈利与营收同步高增，公司上调全年指引。（1）收入端，Q2营收主要由销量驱动（全品类销量同比+60.0%，主要来自Mounjaro、Zepbound放量），销量提升带来的增长被实际价格同比下降13.0%所部分稀释（主要系Zepbound现金支付降价、Mounjaro纳入中国医保降价及返利折扣所致）；（2）盈利端，26年H1GAAP净利润70.95亿美元（同比+25.0%）、EPS7.94美元（同比+26.0%），non-GAAPEPS8.38美元（同比+33.0%），两口径均含3.03美元IPR&D费用影响，non-GAAP毛利率升至86.3%，得益于成本改善与产品结构优化；（3）指引端，受Q2强劲增长及上半年销售里程碑、返利折扣调整带动，公司将全年营收指引由820–850亿美元上调至850–870亿美元，performancemargin由47.0%–48.5%上调至49.0%–50.5%，non-GAAPEPS指引更新为35.50–36.50美元。上