国信证券：比音勒芬（002832）-二季度净利润下滑13%，品牌力稳步提升

比音勒芬(002832)核心观点上半年收入/净利润增长9%/20%，品牌加价倍率提升，库龄优化。20221H公司收入13.1亿元，+8.6%，其中直营/加盟/线上增长+0.1%/+38%/+48%至9.5/2.8/0.8亿元，净利润2.9亿元，+20.2%，业绩在Q2疫情和高基数下展现较强韧性，电商的增长反映品牌势头向好。上半年毛利率-0.8百分点至75.5%，其中直营/加盟/线上毛利率同比-1/+1.9/6.7百分点至78.4%/70.6%/58.9%，预计加盟毛利率增加主要由于加价倍率提升，反映品牌力强势且持续提升。上半年费用率减少2.8百分点至49.8%，其中销售费用率-2.7百分点（门店/电商运营费同比减少1亿元/增加446万元），上半年净利率22.5%，+2.2百分点。存货周转环比年初+3天至363天，1年内库存占比同比/环比提升1/14百分点至60%，2年以上库存占比小幅下滑。二季度收入下滑14%，逆境中利润率保持平稳。2022Q2公司收入5亿元，-14.3%，净利润0.82亿元，-13.4%，收入下滑主要受疫情严格封控、线下客流下滑影响。毛利率-0.4百分点至75.6%，