国金证券：军工行业2026年中报业绩综述：业绩阶段性放缓，景气结构性分化

核心观点 26H1军工行业实现营收2694亿元（同比+2.7%），归母净利润130亿元（同比-14.9%），利润降幅大于收入降幅，主要受部分产品价格调整及减值计提影响。26Q2单季营收1545亿元（同比-2.2%），归母85亿元（同比-15.3%），但环比分别提升34.4%和91.2%，期间费用率环比下降2.4pct，驱动盈利环比修复。资产负债端呈现"备产积极、订单前瞻走弱"的背离：存货3084亿元（较年初+11.0%）、在建工程540亿元（较年初+16.3%），但合同负债445亿元（较年初-7.8%）。26H1经营性净现金流为-177亿元（去年同期为-407亿元），回款质量明显改善。 26H1五大板块景气分化加剧：电子信息化量利齐增，营收525亿元（同比+16.0%），归母42.2亿元（同比+30.2%）；航空受交付节奏放缓影响，营收1447亿元（同比-6.7%），归母78.6亿元（同比-25.1%）；航天收入高增（营收537.5亿元，+25.3%）但盈利偏弱（归母8.5亿元，-5.1%）；兵器与舰船受价格调整及交付结构变化拖累，归母净利润分别大幅下滑99.3%和86.1%。整体看，