中泰证券：海尔智家（600690）-珍贵的阿尔法

海尔智家(600690)投资要点公司披露2022年半年报：2022H1：收入、归母、扣非分为1219亿、79亿、75亿，同比+9%、16%、19%；2022Q2：收入、归母、扣非分为616亿、44亿、43亿，同比+8%、+17%、+25%。国内H1中国区智慧家庭业务收入648亿，YOY+13%。我们认为渠道扩张和高端品牌韧性是公司逆势增长的核心助力。分渠道看，H1专卖店增长8%，线上零售YOY+25%，建材渠道+66%。其中建材渠道增长喜人，报告期内公司新进驻69家红星美凯龙商场，55家居然之家商场，15家月星家居商场，9个欧亚达商场，185个地方建材商场，拓展动力强劲。高端品牌卡萨帝展现较强韧性，H1收入增速21%，其中Q1增速超30%，Q2受疫情影响增速有所放缓，但6月收入增速亦回升至20%以上，考虑到卡萨帝以线下渠道销售为主，在疫情反复时期交出如此答卷实属不易。海外H1海外业务收入615亿，YOY+8%，Q2收入增速环比Q1有所提升，预计汇率有所贡献。经营利润率角度看，H1为5.9%，同比+0.2pct，较Q1提升幅度扩大，预计H2原材料价格下行背景下可继续扩大利润率同比提升水平