国信证券：兔宝宝（002043）-2022年中报点评：Q2增长有所承压，变革升级中长期可期

兔宝宝(002043)核心观点Q2增长有所承压，股权激励摊销影响业绩。2022H1公司实现营收37.3亿元，同比-2.5%，归母净利润2.7亿元，同比-15.0%，扣非归母净利润2.1亿元，同比-12.1%，EPS为0.34元/股，收入同比下滑主因核心市场华东区域受疫情影响拖累，以及地产需求低迷导致大B端业务承压明显所致，同时股权激励费用增加进一步影响业绩，剔除股权激励摊销费用影响后扣非归母净利润同比+2.5%；其中Q2单季度实现营收21.1亿元，同比-14.5%，归母净利润1.7亿元，同比-18.6%，扣非归母净利润1.4亿元，同比-20.5%。盈利能力稳定，费用率小幅提升。分业务来看，装饰材料/定制家居业务分别实现收入28.6/8.3亿元，同比-1.3%/-4.0%，其中装饰材料板块中板材产品/板材品牌使用费/其他装饰材料收入分别为18.8/1.9/7.91亿元，同比-7.9%/+30.7%/+10.8%，定制家居板块中兔宝宝全屋定制实现收入2.1亿元，同比+26.4%，青岛裕丰汉唐实现收入4.7亿元，同比-10.6%。综合毛利率18.8%，同比+1.4pp，其中装饰材料/定制家居