国海证券：老白干酒（600559）-点评报告：武陵酒增长亮眼，业绩稳步恢复

老白干酒(600559)事件:老白干酒发布2022年半年报：2022H1营收20.26亿元，同+22.7%，归母净利润3.63亿元，同+191.4%；扣非净利1.55亿元，同+45.15%。投资要点:1、Q2收入利润环比提速，产品结构持续升级。公司二季度实现收入11.18亿元，同增24.57%，归母净利0.97亿元，同增41.6%，扣非净利0.84亿元，同增48.63%，疫情下业绩增长仍实现环比提速。整体上半年收入已基本恢复2019年水平，利润端恢复速度稍慢。二季度末合同负债17.05亿，环比减少3.74亿，但仍处于历史较高水平，业绩蓄水池较为充足。拆分产品来看，公司产品升级趋势延续，百元以上高档酒增速领先，高档/中档/低档酒2022Q2分别实现营收5.38/2.66/2.47亿元，同比增长34.21%/29.93%/18.56%。公司近几年持续推进品牌升级战略，聚焦1915、甲等二十等次高端核心产品，尽管Q2公司加大市场推广力度导致毛利率同比下降，整体上半年毛利率受益产品结构升级提升0.58pct，并且Q2费用控制有效，扣非净利率提升1.22pct至7.52%，相比其他白酒上市企业，