中泰证券：德昌股份（605555）-期待车用业务放量

德昌股份(605555)公司披露2022年半年报：2022H1：收入11.8亿（YOY-18%），归母1.7亿（YOY+7%），扣非1.6亿（YOY+22%）；对应2022Q2：收入6.1亿（YOY-26%），归母1.1亿（YOY+10%）。收入端：分季度看，Q1/Q2收入增速分为-7%/-26%。吸尘器代工影响H1收入表现：我们认为公司Q2收入端的下滑同吸尘器代工主业不景气高度相关，从客户角度看，TTI（创科实业）22H1地板护理及清洁收入-18%，同时据海关统计，22H1吸尘器出口金额下滑22%。车用电机H2放量可期：我们预计公司H1车用业务收入千万级别。从客户角度看，参考应收账款情况，浙江世宝、湘滨电子、上海汇众合计体量超千万，预计为公司H1车用业务主要出货的Tier1。从定点角度看，截至22H1，公司合计获得定点项目16个，较21年底新增3个。我们预计耐世特、采埃孚等龙头Tier1公司将从22H2起逐渐为公司贡献收入增量。利润端：毛利率：H1毛利率18%，YOY-1pct，Q2毛利率16.5%，YOY-2.5pct，我们认为Q2毛利率下滑主因：1）H1吸尘器水机代工占比或有降低