华西证券：开润股份（300577）-2B业务稳健，2C业务及嘉乐承压

开润股份(300577)事件概述2022H公司实现收入/净利/扣非归母净利分别为13.19/0.5/0.19亿元、同比增长33.26%/-48.43%/-77.76%，业绩低于预期；2022Q2公司收入/净利/扣非归母净利分别为7.07/0.03/0.06亿元，同比增长31.34%/-93.9%/-90.26%。分析判断:收入增长主要来自于2B业务。22H公司2B/2C端收入分别为10.68/2.38亿元，同比增长66.8%/-28.17%。（1）2B端收入增速较高来源于产能增长和产能利用率提升、以及低基数：22H公司总产能1914.87万件，同比增长38.79%，产能利用率同比增长3.55PCT至92%；其中公司国内（滁州，东莞）/海外（印尼，印度）产能占比分别为34.09%/65.91%,产能利用率分别为95.89%/89.99%。22H公司新扩展客户：PUMA、HOMEDEPOT、THENORTHFACE，客户中VF收入提升较多，NIKE和迪卡侬保持稳定。（2）2C端收入下降主要受疫情影响，公司主营业务与出行关系密切，受疫情影响较大，但“90分”和“小米”品牌依然获得多项奖项和6