西南证券：裕同科技（002831）-大包装战略稳步推进，盈利能力边际改善

裕同科技(002831)投资要点业绩摘要：2022年上半年公司实现营收71.5亿元，同比+18.2%；实现归母净利润4.8亿元，同比+41.6%；实现扣非净利润5亿元，同比+88.9%。单季度来看，2022Q2公司实现营收38亿元，同比+12％；实现归母净利润2.5亿元，同比+50.4%；实现扣非后归母净利润3.1亿元，同比+173.8%。上半年公司持续拓展新客户，收入业绩增长亮眼。费用控制良好，盈利能力提升。报告期内，公司整体毛利率为21.1%，同比+0.2pp，其中单Q2毛利率为21.4%，同比+2.8pp。Q2毛利率明显回升，主要由于白卡等原材料价格回落，公司成本下行。费用率方面，上半年总费用率为11.4%，同比-3.7pp。其中销售费用率为2.4%，同比-0.4pp；管理费用率为5.5%，同比-1.1pp；财务费用率为-0.3%，同比-1.5pp；主要系美元升值导致汇兑收益增加所致；研发费用率为3.9%，同比-0.6pp。此外，公司针对汇率进行套期保值，体现为公允价值变动损益-5521万元。综合来看，公司净利率为6.7%，同比+1.1pp。2022年上半年公司经营性现金流净额为