国信证券：三利谱（002876）-新兴应用多点布局，产品均价不断提升

三利谱(002876)核心观点1H22年业绩短期承压，随疫情修复下半年有望环比改善。1H22公司实现营收10.92亿元(YoY-6.5%)，归母净利润1.37亿元(YoY-26.52%),扣非归母净利润1.26亿元(YoY-31.4%)，毛利率22.60%(YoY-3.26pct)。2Q22单季营收5.40亿元(YoY-11.8%,QoQ-2.2%)，归母净利润0.69亿元(YoY-37.0%，QoQ+1.5%)，扣非归母净利润0.6亿元(YoY-44.2%，QoQ-9.1%)，毛利率24.15%(YoY-3.10pct，QoQ+3.07pct)。VR应用抢先布局，Pancake方案产品已小批量供货。根据WellsennXR预计，24年全球VR出货量有望增至3546万部(21-24CAGR:51%)。随着VR向轻薄化、高成像质量方向发展，采用折叠光路设计、可实现模组减重与变焦的Pancake方案逐渐成为主流。由于该方案中多层膜材贴合及高精度裁切的工艺难度大，国内仅有包括三利谱在内的少数几家厂商能实现。目前，公司产品已完成研发认证并与国内头部客户合作开始小批量供货。车载显示量价齐升，公司