天风证券：公用事业-新型电力系统系列报告之二：分布式光伏投资热潮再起，商业模式如何演变？

分布式光伏装机突破1亿千瓦，平价经济性逐步显现。①2021年分布式光伏新增装机29GW（同比+89%），首次超过集中式，累计装机达108GW，其中工商业、户用分布式光伏累计装机量分别为66、42GW。同时，分布式光伏地域性显著，全国81%的装机量集中在山东、浙江等9个省份。②2022年国家补贴全面退坡，分布式光伏装机增长由政策驱动转向市场驱动，在1.8元/W的组件价格下，我们测算工商业分布式光伏、户用光伏系统成本分别约为3.5-3.6、3.2-3.3元/W。 工商业分布式光伏：全投资IRR高达14%，掌握优质业主资源者为王。①停产限电风波+工商电价上浮，工商业分布式光伏市场被充分激活。电站收益率可观，我们测算在业主消纳75%的情况下，工商业光伏电站全投资IRR高达14%。②电站持有模式主要分为运营商持有和工商业主自持模式，分别对应大型优质工商用电企业和小型工商企业。本轮分布式光伏密集投资期，我们看好燃气公司转型综合能源运营商：a.工业园区减碳需求强烈且用能稳定，分布式光伏装机需求旺盛；b.依托燃气业务涉及的园区资源开展工商业光伏电站的建设运营，园区管理经验、运维经验和团队可复用至光伏发