中银证券：口子窖（603589）-2季度业绩受疫情扰动承压，公司改革持续推进

口子窖(603589)口子窖公布22年半年报。2022年上半年实现营收23.0亿元，同比+2.4%，净利7.4亿元，同比+7.6%，EPS为1.23元。2Q22营收和净利分别为9.9亿元和2.5亿元，营收同比-7.9%，净利-4.9%。1H22公司合同负债4.0亿元。公司内部改革有序推进，业绩受疫情影响短期承压，期待后续在激励、渠道、产品等方面改革显现，维持买入评级。支撑评级的要点2季度受疫情影响，销售端承压，收入增速低于预期。1H22公司实现营收23.0亿元，同比增2.4%，其中2季度实现营收9.9亿元，同比降7.9%。（1）分产品来看，高档酒表现好于中低档酒，2季度公司高档酒实现营收9.2亿元，同比降8.6%，收入占比93.7%，同比降0.8pct。中低端酒实现营收0.4亿元，同比降14.3%。1H22公司合同负债4.0亿，同比减少1亿元。2季度外部环境导致白酒需求疲软，预计公司为应对疫情积极调整发货政策。公司向来倡导“低库存+高周转+真实市场需求”的经营理念，对经销商一直是不压货、弱约束，按月打款。（2）分区域来看，2Q22省内实现营收8.1亿元，同比降1.9%，收入占比84.7