民生证券：中国铝业（601600）-2022年半年报点评：Q2业绩超预期，收购云铝优化资产结构

中国铝业(601600)公司公布2022年半年报。2022H1公司营业收入1454.0亿元，同比增加20.4%，归母净利润39.9亿元，同比增加29.7%；扣非归母净利润38.38亿元，同比增加138.7%。2022Q2公司营业收入697.82亿元，同比增加2.4%，环比减少7.7%；归母净利润24.1亿元，同比增加14.5%，环比增加53.3%；扣非归母净利润22.3亿元，同比减少26.9%，环比增加38.7%，业绩弱于我们预期。煤炭、氧化铝板块量利双升催化22H1业绩。量：2022H1公司氧化铝产量835万吨，同比增加1.3%；原铝产量199万吨，同比增加1.8%，主要因为电解铝产能复产，煤炭产量557万吨，同比增加82.0%，主要因为动力煤保供，宁夏能源煤炭产量增加328万吨，发电量82亿度，同比持平。利：原铝板块利润总额39.1亿元，同比下降32.5%，主要因为电价、氧化铝、石油焦等原料价格上涨，成本上升；氧化铝板块11.7亿元，同比减少16.6%，主要因为对退出生产线计提减值约21亿元，氧化铝板块经营利润上升，主要因为公司铝土矿、氧化铝一体化布局，而铝土矿供应紧张推高氧化铝价