民生证券：天山铝业（002532）-2022年半年报点评：Q2业绩弱于预期，锂电池箔布局打开成长空间

天山铝业(002532)公司公布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入171.17亿元，同比增加16.8%，实现归母净利润20.01亿元，同比增加1.0%；实现扣非归母净利润19.34亿元，同比基本持平。2022Q2公司实现营业收入78.64亿元，同比增加0.4%，环比减少15.0%；实现归母净利润8.97亿元，同比减少22.9%，环比减少18.7%；实现扣非归母净利润8.69亿元，同比减少24.5%，环比减少18.4%，业绩弱于我们预期。铝价下跌，成本坚挺，拖累Q2业绩下行。量：2022H1公司年电解铝产量57.44万吨，同比增长0.3%，高纯铝产量1.91万吨，同比增长180.9%，氧化铝产量55.01万吨，同比增加22.2%，主要因为广西氧化铝项目产能释放，预焙阳极产量25.1万吨，同比增加15.7%，主要因为南疆预焙阳极产量释放。利：Q2铝均价环比下跌1650元/吨，煤炭、氧化铝价格基本持平，而克拉玛依石油焦均价6693元/吨，环比上升2012元/吨，预焙阳极生产成本大幅上升，铝价下行，成本上升，导致利润下降。归母净利润分项看，22Q2环比看，主要增利点所得税（+1.1