第一上海证券：五粮液（000858）-2022H1业绩保持稳健，长期规划蓄势待发

五粮液(000858)2022H1业绩符合预期：公司上半年共计实现收入、归母净利润分别为412.2/151.0亿元，同比+12.2%/+17.2%，其中2022Q2单季度收入、归母净利润分别为136.7/42.8亿元，同比+10.0%/+10.3%，业绩表现符合预期。吨价水平提升显著，盈利能力不断释放：分产品看，22H1五粮液产品实现收入319.7亿元，同比+17.8%，其中量增15.1%至18.6千吨，平均吨价同比提高约2.3%，毛利率提升0.22pct至86.4%，预计大单品普五出厂价提升为主要价增贡献；系列酒产品实现收入，65.4亿元，同比-6.1%，其中销量同比-47.8%至53.2千吨，主因浓香公司于疫情期间主动向中高价位产品聚焦，以及上年同期低价位产品销量呈现较高基数所致，系列酒产品结构的显著优化推动了平均吨价同比大幅提升79.8%导致整体毛利率提升1.75pct至59.8%。综合来看，受益于核心产品出厂价的提升以及期内产品结构的优化调整，公司整体酒类销售平均吨价大幅上涨85.5%，推动公司综合毛利率较上年同期上浮1.96pct至76.9%。经营费用方面，公司期内销售费用率