民生证券：山西汾酒（600809）-2022年中报点评：市场运营主动作为，期待青花系列圈层突围

山西汾酒(600809)事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营收153.34亿元，同比+26.53%；实现归母净利润50.12亿元，同比+41.46%；期末合同负债余额48.44亿元，环比增加9.63亿元。单季度看，22Q2实现营收/归母净利润48.03/13.03亿元，同比+0.35%/-4.33%。青花系列同增56%，上市百元单品玻汾·献礼版，公司结构增长动能仍强。疫情扰动背景下，公司产品结构仍保持较好增势，分产品看：22H1汾酒系列实现营收141.96亿元，占比93.23%，同比+1.37pcts；竹叶青酒系列实现营收5.48亿元，占比3.6%，同比-1.99pcts；杏花村酒系列实现营收4.83亿元，占比3.17%，同比+0.63pcts。其中汾酒青花系列产品同增56%，实现销售收入61亿元，“低端稳量、中端增量、高端放量、重点保量”策略成效明显。八月初上市玻汾·献礼版产品，抢滩高线光瓶酒市场，未来百元价格带增量值得期待。长江以南市场逐步突破，“1357+10”全国化战略成果突出。公司对全国化战略的坚持与资源的持续投入为未来业绩成长打下了坚实基础，上半年省外板块化市场与