民生证券：五粮液（000858）-2022年中报点评：Q2业绩稳增，深化改革破局

五粮液(000858)事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营收412.2亿元，同增12.2%（其中五粮液营收319.7亿元，同增17.82%；其他酒营收65.4亿元，同减6.09%）；实现归母净利润151.0亿元，同增14.4%。22Q2公司营收136.7亿元，同增10.04%；实现归母净利润42.8亿元，同增10.3%。场景受限下仍实现稳健增长，凸显高端品牌的市场议价能力和增长韧性。分产品看，22H1五粮液实现营收319.7亿元，同增17.82%，占比83.02%，同增3.44pcts；其他酒营收65.4亿元，同减6.09%，占比19.98%；五粮液/其他酒销量分别为1.86/3.52万吨，同比+15.1%/-47.8%。分渠道看，22H1公司经销渠道实现收入226.87亿元，同增20.0%，占比58.91%；直营营收158.26亿元，同增4.15%，占比41.09%。22H1五粮液经销商数量同增81家至2404家，系列酒经销商同增1家至611家，新兴渠道新零售、专卖店、团购渠道改革持续。分市场看，22H1公司在东部/南部/西部/北部/中部分别实现营收105.