华金证券：青岛啤酒（600600）-利润提升超预期，销量弹性可期

青岛啤酒(600600)事件:公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入192.73亿元，同比增长5.37%；实现归母净利润28.52亿元，同比增长18.07%；扣非净利润25.90亿元，同比增长20.03%；其中Q2实现营业收入100.64亿元，同比增长7.49%，实现归母净利润17.26亿元，同比增长23.85%。投资要点主品牌销量坚挺，高端化带动吨价提升。2022H1公司实现啤酒销量472万千升，同比微降1.03%，其中Q2实现销量259万千升，同比增长0.47%，公司在6月积极开展活动促进销售，有效回补疫情损失。分品牌看，2022H1青岛主品牌销量实现260万千升，同比+2.85%，销量占比同比+2.08pct，达到55.08%，公司产品结构持续改善；其他品牌受疫情影响，销量同比-5.40%。从吨价看，受益于高端产品占比提高，公司H1/Q2平均吨价同比增长6.46%/6.99%，达到4325元/吨/3884元/吨。Q2盈利超预期提升，现金流短期承压。2022H1/Q2公司毛利率为38.10%/38.32%，同比+0.20pct/+0.84pct，净利率分别为15.09%