中泰证券：山西汾酒：青花增速亮眼，产品结构加速优化

山西汾酒(600809)事件：山西汾酒公告，2022年H1营收153.3亿同增26.53%，归母净利50.1亿同增41.46%，扣非归母净利50.1亿同增41.42%；H1毛利率同增0.9pct至75.89%，净利率同增3.45pct至32.69%，销售费用率12.64%同减4.09pct、管理费用率3.32%同减0.57pct、研发费用率0.16%同增0.08pct、营业税金及附加占比16.37%同增1.57pct；对应Q2营收48.0亿同增0.35%；归母净利13.0亿同减4.33%，扣非净利13.0亿同减4.45%；Q2毛利率同增1.17pct至78.4%，净利率同减1.33pct至27.12%，销售费用率15.91%同增1.03pct、管理费用率4.91%同增0.02pct、研发费用率0.34%同增0.23pct、营业税金及附加占比22.01%同增3.69pct；Q2销售收现58.2亿同减7.14%，H1末合同负债48.4亿同增15.9亿环增9.6亿，其中2022Q2营业收入+合同负债变动同增12.74%、经营质量较高；产品结构上，H1汾酒系列实现收入142.0亿同增28.65